一、短期调整触发的因素：“四月决断”临近，经济和A股一季报迎来验证期。中美对弈关键窗口临近，美对华再加征关税担忧增加。科技新催化空窗期，谨慎叙事出现(大模型进步偏慢安阳股票配资，应用落地偏慢)，科技消化性价比问题。
短期触发调整的因素：
1. “四月决断”窗口临近，经济和A股一季报迎来验证期，基本面影响市场的权重提升。一季度中国经济组合：出口增速自然回落，但关税影响尚未显现，而财政发力落实实物量尚待验证。4月需关注宽财政执行和效果。春节以来，国内AI和机器人行情发散思维，中短期难有具体产业验证的主题行情演绎较多。一季报期临近，缺乏短期基本面支撑的主题方向可能休整。
2. 中美对弈关键窗口临近，美对华再加征关税担忧增加。特朗普的战术目标明确：通过关税威胁，开启与主要贸易伙伴的谈判，以求攫取既得利益，恢复美国经济和财政平衡。25Q2特朗普加码关税威胁可能和中国出口自然回落叠加，加剧经济预期波动，压制风险偏好。
3. 国内AI出现了阶段性的催化空窗期。随着股价调整，一些偏谨慎的叙事开始出现，比如大模型进步偏慢，未出现颠覆性的功能突破；应用落地偏慢，尚未看到爆款应用。AI产业趋势下，后续应用催化出现有必然性，但时点几乎无法预测。阶段性谨慎叙事出现，趋势行情中出现了调整波段，科技消化短期性价比问题。
二、讨论“四月决断”的4个关键影响因素：业绩验证期，AI行情可能向有业绩支撑的算力收缩。顺周期预期偏低，4月经济验证的边际影响可能有限。4月2日前后“利空出尽”效应有限，4月后仍是中美对弈关键窗口。AI投资是“大模型和算力相互促进，支撑应用突破”螺旋式催化的过程，短期“暂时没有爆款应用，但爆款出现有必然性”的叙事下，AI行情仍是安全的，还不到中级别调整的阶段。
讨论“四月决断”对市场的影响，我们重点关注4个关键因素：
1. 业绩验证期：互联网巨头 + 运营商资本开支高增情况下，国内AI算力产业链营收和净利可能在25Q1便出现改善迹象。短期由于预期过高带来的所谓巨头资本开支低于预期，也不会改变边际改善的确定方向。所以，业绩验证期，国内AI趋势不是“证伪”，而是“聚焦”，业绩期不是科技大幅调整的因素。另外，24年报和25一季报总体业绩验证仍偏弱，市场已有充分预期，业绩期悲观预期额外发酵的概率也不大。
2. 四月经济验证：当前顺周期改善的预期偏低。政策相机决策，可能及时应对经济下行风险。25Q2出现经济偏弱，政策宽松受限组合的概率较低。4月经济验证对市场的边际影响也是有限的。
3. 4月1日美国关税研究报告出炉，4月2日美国对全球征收对等关税，并发布“关税编号”。我们提示，这个关键窗口“利空出尽”的意义可能有限。短期市场对中美开启谈判的关注度提升，后续还有加征关税的威胁。我们依然提示，出口自然回落 + 特朗普关税威胁加码，可能使得海外衰退交易的的影响向A股映射。宏观预期波动放大，风险偏好退潮，A股科技股也会调整，可能是二季度A股调整的宏观原因。
4. AI产业趋势催化，应该是一个“大模型和算力相互促进，支撑应用突破”的过程。基础层(大模型)的突破是每一轮行情的基础，应用的充分开发，爆款应用的催化，是每一轮行情的高峰。我们现在处于等待爆款应用催化的阶段，市场缩量调整，调整的幅度和时间都有限。后续应用进一步开发落地，科技还会有再创新高的机会。我们认为，科技中级别调整，可能是本轮应用兑现后，基础层限制了应用的进一步突破，这个阶段可能出现以季度为单位的调整。这里我们参考2023年7月-10月，美股科技股调整的历史经验，彼时应用落地低于预期，算力投资超前，英伟达高盈利能力无法维持的担忧发酵。
总结我们对25Q2调整波段的判断：出口自然回落 + 特朗普关税威胁加码，宏观预期波动放大是本轮调整的宏观背景。前期国内AI和机器人行情发散，缺乏短期基本面验证的方向，在总量风险偏好下行阶段也会调整。但国内AI，算力业绩兑现可见度较高，业绩期行情是“聚焦”不是“证伪”。目前市场等待爆款应用，震荡休整是主旋律，后续应用创新兑现，还有创新高的机会。更长时间的调整可能发生在应用创新受到大模型能力约束的阶段。二季度调整，但总体幅度可控。
三、25Q2防御思维占优阶段，看好高股息有绝对 + 相对收益。维持中期科技产业趋势占优的判断，科技中级别调整的窗口未到。继续推荐：国内AI算力和应用、具身智能、低空经济的投资机会。港股A股化进行时，港股高股息和港股互联网在各自风格中都是更优选择。
25Q2防御思维占优阶段，我们看好高股息有绝对 + 相对收益。保险配置类机构对高股息资产的定价影响正在增强 + 高股息相对性价比已处于高位，股债比较也极具性价比。中期，我们继续看好科技产业趋势是2025年结构牛的方向，重点关注：国内AI算力和应用、具身智能、低空经济的投资机会。我们依然建议短期调整波段，也要保持科技底仓。港股互联网平台公司在AI应用初期仍将保持优势(大模型 + 互联网入口)。港股高股息相对A股仍有优势。另外，港股资金供需正在发生明显变化，南下港股成为各类投资者的共识，这当中既包括核心机构，也包括交易性资金。港股A股化可能不局限于机构主导核心资产重估，而是港股通股票池市场特征的A股化，这为中期港股估值重估提供了资金供需基础。港股高股息和港股互联网在各自风格中都是更优选择。
风险提示：海外经济衰退超预期安阳股票配资，国内经济复苏不及预期